许云峰：警惕房地产繁荣产生的负面效应

5月份经济数据甫一发布，即引发社会热议，尤其是民间投资与房地产开发投资增速形成的反差：1~5月份，民间投资116384亿元，增长3.9%，2015年全年为10.1%;全国房地产开发投资34564亿元，同比增长7%，较去年同期加快1.9个百分点。

针对民间投资增速呈现断崖式下跌，在国家发改委昨日上午的新闻发布会上，发改委新闻发言人李朴民表示，目前在促进民间投资、稳定增长方面还存在政策制定落实、政府管理服务、市场环境建设、企业自身发展四方面的问题。此外，据此前国务院派出督导组的反馈，民间投资失速原因之一是近年工业品出厂价格持续下滑，尤其是部分产能过剩行业的企业利润增速可能会下降，影响了投资的积极性。

然而，从上述两点原因来看，似乎不足为忧。一方面，部分行业产能过剩，民间资本获利渐难，退出符合经济规律。目前政府要做的，是加快经济转型升级，由于民间投资天然的逐利属性，自会流入前景可期的新兴产业。另一方面，发展多种所有制经济，让市场在资源配置中起决定性作用，一直是本届政府致力的方向，无论是市场准入还是政策放宽，可以预见将越来越有利于民间投资。

真正值得警惕的，是房地产再度繁荣带来的负面效应。以民间投资为例，分地区看，东部地区民间投资同比增长8.0%，增速甚至比1~4月增加0.3个百分点;中部地区增长5.7%，回落1.1个百分点;西部地区增长2.0%，增速回落0.9个百分点;东北地区下降29.3%，降幅扩大 6.2个百分点。

东部地区的民间投资增速较高，除了与东部地区市场化程度、经济结构转型升级更有成效相关，更重要的是，房地产的繁荣扮演了重要角色，因为大量的资金流向了楼市火热的一二线城市，而这些城市主要集中在东部地区。以广东为例，1~4月房地产开发企业共完成开发投资2473.32亿元，同比增长16.2%，而近年来，广东民间投资近半集中在房地产。北京市的情况更为极端，今年1~4月民间投资有八成投向房地产。

在实体经济利润下行以及风险加大的背景下，不仅包括能够拿到利率较低的信贷资金的国企，民间资本也大量涌入房地产行业，对房价的上涨起到了助推作用，而房价的过快上涨对其他行业，尤其是制造业产生了挤出效应。同时，企业由于房价上涨增加了运行成本，民间投资的积极性进一步被削弱。

因此，欲让民间投资重回健康状态，最重要的还是加快经济结构调整。一手推动战略性新兴产业和服务业发展，一手加快产能过剩行业的去产能工作。一旦战略新兴产业取代房地产等产业成为支撑中国经济的主要力量，民间投资增速自然回升。

与此同时，对信贷增速过高需采取谨慎态度。去年以来一二线城市房价交替上涨，与货币供应宽松关系较大。正如全国人大财经委副主任委员吴晓灵近日在陆家嘴论坛所言，“货币供应过多了，不是带来物价的上涨，就是带来资产价格的上涨”。而且，在政府对房价上涨过快城市实行限购、土地拍卖限价等举措外，控制信贷增速重要性愈显。

房地产拉动中国经济的传统模式，不仅不符合经济转型大势，且在整体高库存下无异于饮鸩止渴，这从决策层到普通民众也早有共识。当前，无论从微观上看民间投资增速如何回升，还是从宏观角度看中国经济的长远前景，对房地产等行业出现非理性繁荣“壮士断腕”，加快经济结构调整，积极培育新动能，都显得迫在眉睫。